原定于6月3日上會(huì)接受審核的普洱瀾滄古茶股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“瀾滄古茶”)，在上會(huì)前夕突遇變數(shù)。由于申請(qǐng)撤回申報(bào)材料，瀾滄古茶無(wú)緣IPO大考，這也意味著其沖擊茶葉第一股夢(mèng)碎。IPO為何“急剎車”?背后有何隱情?帶著上述疑問(wèn)，北京商報(bào)記者聯(lián)系瀾滄古茶進(jìn)行采訪，但未能得到答復(fù)。不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，排除瀾滄古茶自身的原因，茶企上市確實(shí)存在一些普遍的難點(diǎn)。

上會(huì)前被取消審核

籌備近一年，瀾滄古茶在上會(huì)前被取消審核。

時(shí)間退回到2020年6月22日，彼時(shí)瀾滄古茶向證監(jiān)會(huì)遞交首次公開發(fā)行招股說(shuō)明書申報(bào)稿，瀾滄古茶正式官宣沖擊A股。2020年12月4日，瀾滄古茶拿到證監(jiān)會(huì)的首發(fā)反饋意見，上市進(jìn)程迎來(lái)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

今年5月28日，證監(jiān)會(huì)披露第十八屆發(fā)審委2021年第59次工作會(huì)議公告顯示，6月3日審核瀾滄古茶的首發(fā)申請(qǐng)。因A股市場(chǎng)目前無(wú)一茶葉標(biāo)的公司，因此瀾蒼古茶能否拿下A股茶葉第一股備受關(guān)注。

然而，時(shí)隔幾天后，瀾滄古茶IPO事項(xiàng)就遭遇變數(shù)。6月2日晚間，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布的公告顯示，鑒于瀾滄古茶已向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回申報(bào)材料，決定取消第十八屆發(fā)審委2021年第59次發(fā)審委會(huì)議對(duì)該公司發(fā)行申報(bào)文件的審核。

也就是說(shuō)，瀾滄古茶臨陣脫逃了，而瀾滄古茶主動(dòng)放棄IPO的機(jī)會(huì)不免讓投資者感到不解。

針對(duì)IPO企業(yè)取消審核的情況，資深投融資專家許小恒在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)稱，縱觀近幾年的IPO市場(chǎng)，上會(huì)前夕取消的案例并不罕見。由于各企業(yè)的情況不一樣，因此取消審核的原因各異。有的是主動(dòng)撤回申報(bào)材料，有的則是尚有相關(guān)事項(xiàng)需要進(jìn)一步核查，而這些原因都導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法順利接受審核。

針對(duì)公司撤回申報(bào)材料的原因，后續(xù)是否還會(huì)尋求A股上市等相關(guān)問(wèn)題，北京商報(bào)記者向?yàn)憸婀挪璋l(fā)去采訪函，但截至記者發(fā)稿，瀾滄古茶方面并未回復(fù)。

存貨余額逐年增加被追問(wèn)

北京商報(bào)記者注意到，瀾滄古茶IPO的過(guò)程中，存貨余額高企的情形一度被追問(wèn)。

招股書顯示，2017-2019年報(bào)告期各期末，瀾滄古茶存貨余額分別為28222.69萬(wàn)元、38271.53萬(wàn)元、41433.47萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例分別為61.97%、66.77%、56.27%。

據(jù)了解，瀾滄古茶的存貨主要由原材料、在產(chǎn)品、自制半成品及庫(kù)存商品構(gòu)成，合計(jì)占存貨余額的比例分別為98.54%、97.87%、99.17%。具體來(lái)看，2017-2019年瀾滄古茶自制半成品和庫(kù)存商品的期末余額合計(jì)分別為14938.17萬(wàn)元、17917.11萬(wàn)元、21567.3萬(wàn)元，占期末存貨余額的比例分別為52.93%、46.81%和52.05%。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，瀾滄古茶存貨余額逐年增加。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)曾要求瀾滄古茶結(jié)合生產(chǎn)流程、生產(chǎn)周期等，補(bǔ)充說(shuō)明在產(chǎn)品及自制半成品余額增幅較大原因，是否與毛茶采購(gòu)量及耗用量相匹配，詳細(xì)說(shuō)明存貨結(jié)構(gòu)發(fā)生的原因，是否與同行業(yè)可比公司存在較大差異。

瀾滄古茶在招股書中表示，公司存貨余額較高系普洱茶行業(yè)屬性所決定。公司的存貨規(guī)模與行業(yè)特點(diǎn)相關(guān)，符合公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況，豐富多樣及結(jié)構(gòu)合理的存貨為公司業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)保障，也成為了公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一。

不過(guò)，瀾滄古茶亦坦言，較高的存貨余額規(guī)模也增加了資金占用、降低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力，對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況造成了一定的不利影響。

茶企上市存普遍難點(diǎn)

北京商報(bào)記者注意到，不少茶企也在競(jìng)速IPO。隨著瀾滄古茶IPO撤單，其他茶企上市進(jìn)展如何也受到關(guān)注。

具體來(lái)看，中國(guó)茶葉股份有限公司于2020年6月18日向證監(jiān)會(huì)報(bào)送IPO申報(bào)稿，并于2020年11月7日拿到首發(fā)反饋意見。截至目前，尚無(wú)最新的進(jìn)展。八馬茶業(yè)股份有限公司IPO于今年4月15日獲得受理，5月12日進(jìn)入問(wèn)詢階段。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，小罐茶的橫空出世對(duì)中國(guó)的茶葉產(chǎn)業(yè)起到倒逼作用，促進(jìn)了茶企做資本運(yùn)營(yíng)。目前中國(guó)茶葉市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)程度并不高，需要在這個(gè)節(jié)點(diǎn)進(jìn)行資本布局。而茶企沖擊A股背后主要的動(dòng)力在于想整合整個(gè)茶葉市場(chǎng)，通過(guò)上市進(jìn)行融資后，提高它在市場(chǎng)上的占有率。

中國(guó)農(nóng)科院茶葉研究所陳富橋博士認(rèn)為，目前茶企上市仍存在難點(diǎn)，首先，整個(gè)產(chǎn)業(yè)行業(yè)集中度極低，企業(yè)規(guī)模普遍小，多數(shù)是區(qū)域性企業(yè);行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化程度和品牌化程度低，限制了企業(yè)的發(fā)展能力;同時(shí)，茶產(chǎn)業(yè)本身具有很強(qiáng)的區(qū)域性特征，客觀限制了企業(yè)自身的規(guī)模;此外，茶葉企業(yè)目前經(jīng)營(yíng)模式傳統(tǒng)，產(chǎn)品的同質(zhì)化程度較高，沒(méi)有形成自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤談到，由于茶葉的產(chǎn)地屬性，茶葉區(qū)別其他行業(yè)，可能較難出現(xiàn)全國(guó)性頭部茶葉企業(yè)和上市公司。

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，對(duì)于企業(yè)規(guī)模、業(yè)績(jī)表現(xiàn)、市場(chǎng)集中度等問(wèn)題，能遞表的茶企都已經(jīng)達(dá)標(biāo)了或者根本不涉及可否上市的強(qiáng)制性指標(biāo)與規(guī)定。茶企上市難主要還在于成本端涉及茶農(nóng)而無(wú)法出具合規(guī)票據(jù)，導(dǎo)致企業(yè)成本確認(rèn)困難以及由此引發(fā)的財(cái)務(wù)規(guī)范透明和稅收確認(rèn)問(wèn)題，這才是最主要的原因。

北京商報(bào)記者 劉鳳茹

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